本周，好意思联储秘书本年来初次降息，下调 25 个基点。从好意思国总统特朗普已往的表态来看，这个降息幅度远未达到他的预期。关系词，9 月议息决议依然公布高出 48 个小时，特朗普却零散保抓了千里默。这一表象的背后折射出好意思联储的"糊口灵敏"。好意思联储主席鲍威尔是怎么得回这场孤独性之战的？他口中的"风险料理"有策画又将给好意思国经济带来什么？

每经记者｜兰素英    岳楚鹏      每经剪辑｜王嘉琦     

好意思联储主席鲍威尔 图片起首：新华社 胡友松摄

好意思联储终于迈出了降息的范例，但这一次，曾称好意思联储主席鲍威尔为"好意思国敌东谈主"的特朗普，却零散地保抓了千里默。这一反常表象的背后，折射出好意思联储在白宫的政事高压下，所展现出的"糊口灵敏"。

9 月 17 日的议息会议，被视为好意思联储与白宫的一场"尖峰对决"。尽管外部压力空前，好意思联储里面却以 11:1 的高票通过了 25 个基点的"提防式降息"决议，展现了出东谈主猜测的合作。

关系词，跟着鲍威尔任期届满相近，以及白宫对好意思联储东谈主事任命的骚动，这场事关货币政策孤独性的"大戏"，才刚刚拉开序幕。

这场"提防式降息"究竟会带来经济"软着陆"，照旧将好意思国经济推向"类滞胀"的逆境？

"鹰派的嘴，鸽派的手"：鲍威尔的糊口灵敏

"好意思联储终于将利率推向了特朗普一直渴慕的标的，但降息的幅度远未达到他但愿的水平。"外媒评价谈。关系词，降息已历程去超 48 个小时，特朗普于今照旧一言未发。

纽约州立大学布法罗分校政事学系助理素养科林 • 安德森向《逐日经济新闻》记者（以下简称"每经记者"）刺破了高深："这次降息更多是策略有策画，它照实给了特朗普一些不错称之为‘告成’的东西。这是好意思联储在面前高度弥留环境下的糊口灵敏。"

这种灵敏体当今"鹰皮鸽心"的操作上。

在新闻发布会上，鲍威尔的表态涌现"鹰派"底色，他将这次降息界说为"风险料理有策画"，并强调"莫得必要快速调养利率"。他强调，他以为本年以来好意思联储的政策一直在正确轨谈上运行。鲍威尔的这番言论，昭着是为了淡化商场对抓续宽松的预期。

对于降息的真实动因出现了不同的解读。

中国东谈主民大学重阳金融筹商院筹商员刘英对每经记者强调，好意思国劳工统计局近期将年度新增非农工作大幅下修 91.1 万个，颠倒于平均每月减少 7.6 万个。近似特朗普政府的高关税政策以及宽敞的债务压力，好意思国经济增长断然乏力。好意思联储降息是为了防护经济进一步下滑。

但科林 • 安德森以为"好意思国的工作数据频频存在夸大，好意思联储早有预期"，因此，工作数据对政策的影响权重并不会有权贵提高。

孤独性之战：好意思联储的"不测合作"与脆弱告成

外界大宗以为，本次议息处于一个"不同寻常的政事技巧"。关系词，鲍威尔告成促成了好意思联储里面的"不测合作"。

在刘英看来，这场会议号称好意思联储与白宫的"尖峰对决"。她以为，投票效能标明"白宫意图顺利骚动货币政策的方针未能达成，好意思联储在这场对决中片晌占据优势"。

25 个基点的调降幅度以 11:1 的高票通过。在 7 月投出反对票的"异见者"——克里斯托弗 · 沃勒（Christopher Waller）与米歇尔 · 鲍曼（Michelle Bowman），这次与大队列站在了一齐，也摧毁了外界对会议可能出现严重不对的瞻望。遭到特朗普免职挟制的理事莉萨 · 库克，也投票支抓降息 25 个基点。靠近来自特朗普的压力，他们齐展现了专科性。

独一抓不同想法的是刚被特朗普提名的好意思联储理事、同期保留白宫经济护士人委员会主席职位的斯蒂芬 · 米兰。他力挺 50 个基点的激进降息。

国金证券首席经济学家宋雪涛团队在研报中默示，淌若说这是一场对于好意思联储孤独性的视察，鲍威尔的领会无疑是及格的。

关系词，这场告成是"脆弱"的。从 2025 年 9 月的点阵图中可见一斑：好意思联储 19 位 FOMC 委员中，1 东谈主支抓利率不变、6 东谈主支抓下调 25 个基点，2 东谈主支抓下调 50 个基点，9 东谈主支抓下调 75 个基点，还有 1 东谈主支抓降息 150 个基点（约略率是米兰）。这讲解里面不对宽敞。

更长久的风险藏在东谈主事任命上。刘英默示，鲍威尔的任期在来岁 5 月末端，特朗普四肢强势总统，势必会选拔与其政策倾向一致的东谈主选担任好意思联储主席，以达到骚动的方针。

这场围绕好意思联储孤独性的"大戏"，随机才刚刚拉开序幕。

软着陆照旧高通胀，商场押注哪种结局？

好意思国超市 图片起首：每经记者 郑雨航 摄

这次鲍威尔口中的"风险料理式降息"，也被商场大宗解读为"提防式降息"——在经济衰败简直到来前，为经济增长"上保障"。

归来历史，好意思联储的提防式降息曾带来三种结局：

软着陆：1995 年，格林斯潘联接下的好意思联储，在经济初现放缓迹象时小幅降息 25 个基点，达成了经济"软着陆"。

经济衰败：2001 年 1 月，为了利害互联网泡沫危急，好意思联储大幅降息 50 个基点试图提防衰败，但未能不容好意思国经济堕入衰败。

高通胀：2019 年，鲍威尔以买卖摩擦和民众增长放缓为由再次"提防式降息"，复旧了其时的经济增长，但随后疫情近似财政刺激激发了高通胀。

与这些历史情境类似，本次降息雷同出当今经济尚未衰败、但风险上升的技巧。鲍威尔坦言，好意思国工作商场已露出疲软迹象，新增岗亭放缓，闲散率上升苗头初现，因此需要在衰败简直到来之前接收行径。不外，面前好意思国的通胀水平仍然毅力，服务业"中枢通胀"压力依旧存在，加征关税也在举高入口商品价钱，使得这次降息更具争议。

科林 · 安德森以为，本次降息后的商场响应便是对好意思联储投下的"信任票"。

利率决议公布后，COMEX 黄金期货价钱短线冲高至 3744 好意思元 / 盎司，创下历史新高，随后飞快回落。收敛发稿，COMEX 黄金期货价钱为 3719.4 好意思元 / 盎司。好意思元指数一度跌至自 2022 年 2 月以来的最低点 96.224，但在鲍威尔谈话后启动反弹，收敛发稿，好意思元指数为 97.66。面前，十年期好意思债收益率较 9 月 17 日收盘价高潮 1.5% 至 4.133%，两年期好意思债收益率较 9 月 17 日收盘价波动不大，现为 3.574%。

岁首以来 10 年期好意思债收益率走势图

科林 · 安德森讲解说，恒久好意思国国债收益率保抓相对通晓，好意思元也并未像传统预期那样大幅走弱，而被视为利率下调受益钞票的黄金，波动也十分和蔼。这标明商场依然收受了好意思联储传递出的信号——这次降息很可能是一次性举措，而非降息周期的启动。

关系词，反对者如好意思国前财政部长劳伦斯 · 萨默斯担忧，好意思联储政策倾向面前过于宽松。他强调好意思国经济的最大风险在于通胀，而不是工作商场。

中金分析师肖捷文默示，面前好意思国经济的要道并非需求不及，而是资本上升。过度的货币宽松非但无法惩处工作问题，反而可能加重通胀，使经济堕入"类滞胀"逆境。

对于将来的商场走向，惠誉评级好意思国经济筹商主宰奥卢 · 索诺拉向每经记者瞻望，10 年期好意思债收益率在 2025 年和 2026 年将保管在 4.4% 傍边。在将来一年，好意思联储会将联邦基金利率从面前的 4.25% 迟缓降至 2026 年底的 3.25%，收益率弧线将趋向笔陡化。短端利率会下落，而恒久端则保管在 4% 以上。

对于黄金，中信建投期货贵金属首席分析师王彦青以为，本次降息靴子落地，黄金出现片晌回调，这恰正是"买预期，卖事实"的经典商场领会，利多预期已在前期高潮中被消化。鲍威尔这次谈话略偏鹰派，淡化了商场对抓续激进降息的预期，这与他此前不肯屈从于特朗普骚动的作风世代相承，也使得黄金的短期利好暂时出尽。

对于将来的订价逻辑，王彦青以为中短期内仍将主要受到好意思联储货币政策（颠倒是降息预期）的影响。而民众地缘政事模样的长远转机，才是一个抓续数年甚而数十年的恒久趋势，并为黄金的避险需求提供更坚实、更抓久的复旧。

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